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　　2026Q1基础化工行业营收利润双增◈✿，盈利能力同比小幅提升◈✿，在建工程增速转负◈✿；石油石化行业营收小幅下降◈✿，盈利修复◈✿。随着供给端压力缓解◈✿，行业盈利能力有望企稳回升◈✿，维持行业强于大市评级◈✿。

　　2026Q1基础化工行业营收◈✿、业绩同比提升◈✿。2026Q1基础化工行业实现营业总收入6,058.51亿元◈✿，同比提升9.26%◈✿；实现归母净利润392.85亿元tokyo hot n0601◈✿，同比提升13.41%行业毛利率◈✿、净利率分别为17.15%◈✿、6.88%◈✿，较2025Q1分别提升0.55pct◈✿、0.40pct

　　基础化工多数子行业营业收入同比上升◈✿。基础化工33个子行业中◈✿，有29个子行业2026Q1营业收入较2025Q1年实现正增长◈✿，其中13个子行业涨幅超过10%◈✿。钾肥◈✿、聚氨酯◈✿、氟化工子行业营收增长幅度居前◈✿，同比增速分别为70.80%◈✿、24.69%23.06%◈✿。其余4个子行业的营收同比下降◈✿，其中锦纶◈✿、纯碱子行业降幅居前◈✿，同比分别下降9.91%◈✿、4.40%◈✿。

　　粘胶◈✿、膜材料◈✿、钾肥等子行业归母净利润改善明显◈✿。33个子行业中◈✿，有20个子行业2026Q1归母净利润同比增长亚星◈✿，其中◈✿，粘胶◈✿、膜材料◈✿、钾肥◈✿、氮肥◈✿、纺织化学制品子行业归母净利润同比涨幅分别达809.82%亚星◈✿、275.17%◈✿、122.75%◈✿、76.13%tokyo hot n0601◈✿、71.06%◈✿。13个子行业归母净利润同比下降◈✿，其中◈✿，锦纶◈✿、炭黑◈✿、其他橡胶制品◈✿、钛白粉◈✿、无机盐降幅居前◈✿，同比分别下降83.88%◈✿、72.36%◈✿、64.74%◈✿、62.08%◈✿、49.27%◈✿。2026Q1营收及归母净利润同比均增长的子行业包括钾肥◈✿、聚氨酯◈✿、氟化工◈✿、纺织化学制品tokyo hot n0601◈✿、膜材料tokyo hot n0601◈✿、复合肥◈✿、涤纶◈✿、粘胶◈✿、其他塑料制品◈✿、胶黏剂及胶带◈✿、橡胶助剂◈✿、民爆制品◈✿、其他化学纤维◈✿、氨纶◈✿、农药◈✿、煤化工◈✿、改性塑料◈✿、氮肥◈✿、其他化学原料◈✿、磷肥及磷化工◈✿。

　　2026Q1末基础化工在建工程同比延续负增长◈✿。2026Q1末基础化工行业在建工程3,065.82亿元◈✿，同比下降15.15%◈✿。在33个子行业中◈✿，2026Q1在建工程同比增长幅度较大的子行业为纯碱（+56.57%）◈✿、炭黑（+46.07%）◈✿，同比下降幅度较大的子行业为其他橡胶制品（-69.47%）◈✿、其他塑料制品（-65.04%）◈✿。2026Q1末基础化工行业固定资产金额为15090.02亿元tokyo hot n0601◈✿，同比增长11.46%◈✿，增速持续下降◈✿。

　　石油石化行业在建工程同比负增长◈✿。截至2026Q1末◈✿，石油石化行业在建工程为7,084.48亿元◈✿，较2025Q1末减少4.28%◈✿。2026Q1末中国石油亚星◈✿、中国石化◈✿、中国海油在建工程金额分别为2,167.05亿元◈✿、2,026.13亿元◈✿、1,565.88亿元◈✿，同比分别-0.64%◈✿、-1.97%◈✿、-0.57%◈✿，三家公司在建工程占行业比重为81.29%◈✿。

　　截至2026年5月12日◈✿，SW基础化工市盈率（TTM◈✿，剔除负值）为29.38倍◈✿，处在历史（2002年至今）的84.09%分位数◈✿；市净率为2.60倍◈✿，处在历史水平的74.11%分位数◈✿；SW石油石化市盈率（TTM◈✿，剔除负值）为15.64倍◈✿，处在历史（2002年至今）的46.24%分位数◈✿；市净率为1.42倍◈✿，处在历史水平的48.60%分位数◈✿。考虑到本轮行业扩产已近尾声◈✿，“双碳”◈✿、“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复◈✿，同时新材料受益于下游需求的快速发展◈✿，有望开启新一轮高成长◈✿，长期来看化工产业链全球市占率与竞争力持续提升◈✿，维持行业“强于大市”评级◈✿。中长期推荐投资主线◈✿、地缘冲突持续背景下油价维持中高位◈✿，优质石化亚星◈✿、煤化工资产有望迎来价值重估◈✿；2◈✿、化工产业全球市占率与竞争力持续提升◈✿，行业龙头经营韧性凸显◈✿，布局新材料等领域◈✿，竞争能力逆势提升tokyo hot n0601亚星◈✿，行业景气度好转背景下有望迎来业绩◈✿、估值双提升◈✿；3◈✿、“双碳”◈✿、“反内卷”等持续催化◈✿，关注供需格局持续向好子行业◈✿，包括炼化◈✿、聚酯亚星◈✿、染料◈✿、有机硅◈✿、农药◈✿、制冷剂◈✿、磷化工等◈✿；4◈✿、下游行业快速发展◈✿，新材料领域公司发展空间广阔◈✿。

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　　油价异常波动风险◈✿；国际贸易摩擦风险◈✿；周期持续下行风险◈✿；行业竞争加剧风险◈✿；项目进展不及预期风险◈✿；汇率变动风险◈✿。

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